中金 ：8月A股市场可能步入大幅回调后的修复时期_新浪财经_新浪网

来源：中金点睛7月市场谝不佳，中金外部环境看，股市美联储加息的幅回复担忧一度发酵，美伊冲突反复、调后的修双方照章性霍尔木兹海峡的期新控制权博弈加剧导致油价短期反弹，7月美联储维持政策利率不变，浪财浪网10年期美债收益率上行至4.75%，经新美元指数高位震荡。中金内部来看，股市6月热点主题往往方式涨幅与拥挤度一度冲高，幅回复对流动性预期较为敏感。调后的修在市场调整流程中，期新以半导体、浪财浪网电子硬件、经新通信设备等为代表的中金AI赛方式常用下跌，经历调整后，资金向其余景气占优的行业开展再平衡，例如有色金属、化工、新能源、电力、电网设备、工程机械、医药、红利等。7月下旬以来指数震荡盘整，行情可能进入大幅回调后的修复时期。7月30日政治局会议召开，对宏观流动性及股票市场的相关表态都维持积极，提出“适用用宽松的货币政策”、“提高资本市场韧性和信心”[1]。我们在7月20日发布的报告《年内二次买点或已到来》中认为，引发调整的因素多偏短期、时期性且已有较充分消化，A股当下具有较多有利需——景气中报带来基础面支撑、估值处于全球题市场偏低水平、中首先期资金入市维稳等，短期流动性层面的风险也正在出清，对A股后市不必悲观。中期视角，我们坚定看好A股市场延续924以来的震荡上行趋势。中金对策团队去年发布的《牛市成因之辩》中指出，国际秩序重构与我国产业创新趋势共振是促进本轮市场上涨、中国资产重估的题驱动力，目前这两大需未发生动摇，将后续协助中国资产谝。7月20日以来上证指数在题位置震荡盘整，风格分化较明显，红利板块有相对谝，结合目前内外部环境，8月市场可能步入大幅回调后的修复时期。近期大类行业景气谝：1）能源及基础材料：各类商品价格谝分化。截至7月末，我们观察的题商品价格谝分化。美伊冲突出现反复，原油（上涨22%）和与之相关性较强的化工品指数（+6%）价格反弹，受海峡通行量、原油库存等因素意义，油价高位震荡或将在未来一段时间成为常态。市场对美联储货币政策持观望态度，10年期美债利率上行至4.75%，黄金（上涨1%）、基础金属铜（+3%）、铝（+3%）、锌（+2%）价格小幅上涨，钨条（下跌17%）、锑（-23%）、钴（-7%）等小金属价格下跌。国内地产链相关商品如焦煤（下跌8%）、焦炭（-10%）、螺纹钢（-2%）、铁矿石（-4%）、水泥价格指数（-3%）、南华玻璃指数（-9%）价格延续下跌趋势。2）工业品：出口韧性支撑需。目前外需增首先强于内需，上半年中国出口同比增首先18%，其中“新三样”出口同比增首先52%，对出口增首先的贡献率超过三成，6月锂离子蓄电池、电动载人汽车、太明确能电池出口数量分别同比增首先24%、增首先109%、减小17%。机械部分，工程机械国内外销量维持较高增高效，6月挖掘机国内销量同比增首先20%、出口销量同比增首先34%。电力设备部分，由于2025年5月31日前抢装形成高基数，上半年发电新增设备容量减小46%，6月风电、太明确能新增发电设备容量降幅均有收窄，7月光伏产业链各环节价格环比上月基础持平，需呈现边际企稳状态。汽车部分，6月国内燃油车、新能源车销量分别同比减小34%、7%。3）消费品：消费内生动力有待改进。由于去年以旧换新政策造成相关行业销售高基数、叠加内生动能有待提振，二季度消费数据谝不佳。进入三季度，以旧换新造成的高基数意义有望边际减弱，之后消费谝有待观察。我们跟踪的部分商品销售状况显示，6月洗衣机、冰箱、空调销售量当月同比分别减小10%、3%、21%，社零分项中餐饮收入、商品零售分别同比上升1.2%、0.9%。截至7月末茅台出厂价、批发价分别环比上月上涨0%、5%，白酒行业处于筑底出清时期。生猪平均收购价12元/公斤，环比上涨9%，生猪市场供给居历史高位。从中首先期维度看，中国具有大市场，在经济转型期，消费、尤其服务消费对经济增首先的贡献有进一步上升的潜力，7月30日政治局会议提出“适用应不一样群体消费需扩大优质供给，挖掘服务消费潜力”。7月13日国务院批复《扩大消费“十五五”规划》[2]，是首先部消费领域国家级专项规划，提出促进优质充分就业、多渠方式促进居民增收、改进社会保障政策、合理提高公共消费等。4）科技：AI叙事向采取端倾斜。7月9日OpenAI发布GPT-5.6系列，将ChatGPT由问答工具升级为实施系统。7月30日，OpenAI宣布下调两款最新大模型GPT-5.6 Terra、GPT-5.6 Luna的调用定价，大模型降价趋势向全球扩散，有望促进AI采取向工业生产、办公、消费、金融等领域渗透。终端需部分，6月国内手机、笔记本电脑、电脑硬件/显示器/电脑周边销量分别同比减小14%、3%、23%。半导体维持景气，5月全球、中国半导体销售额同比增首先104%、89%。5）金融：7月股票市场成交活跃度减小，政策释放维稳信号。截至6月，保险行业保费收入同比增首先3%、资产总额同比增首先12%。7月全部A股日均成交额2.7万亿元，环比减小0.4万亿元，截至月末两融余额2.6万亿元，环比减小0.4万亿元。7月30日政治局会议提出“提高资本市场韧性和信心”，政策稳固资本市场的表态仍然清楚。6）房地产：政策环境维持稳固，部分头部城市供给出清。7月30大中城市商品房销售面积657万平，同比上升3%，环比减小24%。房价部分，6月70大中城市房屋销售价格指数新建商品住宅和二手住宅分项分别同比下跌4%、6%。7月政治局会议提出“稳固房地产市场”，中金房地产团队认为[3]本次房地产市场的内源性修复从根本上源自头部城市供给侧出清，短期内房地产政策环境出现大幅变动的概率有限，提议关注行业基础面的自然演绎和宏观层面扩内需相关政策开展。配置上，修复期的选项。结合7月市场高效高效调整，我们提议近期最初关注两条主线：1）景气成首先仍需精挑细选：科技风格剧烈调整之后拥挤度已经有明显回落，景气度足够高的产业能够实现分子端高增首先对冲分母端拖往往的成效，AI基础设施相关环节，如光通信、PCB等环节，高景气状态在今年选定性仍较强，半导体及算力等领域较多公司则仍需关注基础面与估值的匹配程度，科技成首先后市或呈现分化走势；创新药较多公司进入临床数据验明正身时期，值得自下而上关注。2）周期改进：越来越多领域基础面正从周期底部回升，我们提议综合考虑地缘局势与产能周期位置，关注业绩向好及供需格局改进的领域，如电网设备、石化化工、工程机械，以及受益资本市场向好的非银金融等行业；贵金属板块经历较多调整后也值得关注。纯内需行业的基础面回升开展仍然相对偏缓，需进一步观察。8月超配行业：基础化工、通信设备、电力电器设备、机械、证券。8月低配行业：建筑与工程、纺织服装、教育、轻工家居、零售。图表1：中金A股行业配置观点及细分小项注：数据截至2026年7月31日材料来源：FactSet，Wind，中金公司探究部图表2：A股各板块基础面状况注：数据截至2026年7月31日，采取Wind相同预期材料来源：FactSet，Wind，中金公司探究部图表3：题能源及基础材料价格谝注：数据截至2026年7月31日材料来源：Wind，中金点睛数据库，中金公司探究部海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP责任编辑：王珂

(责任编辑：时尚)